2016年1月31日 星期日

讀後感 - "Ahead of the Curve"("我在高盛的經濟預測法")

(最近太忙, 就做一下重點摘要)

如果能用重要的經濟指標, 來找出經濟的轉折點, 並運用在投資上, 而能比別人早一步看到投資契機或是危機訊號, 是不是很痛快的一件事?

作者Joseph Ellis之前是高盛(Goldman Sachs)的零售業分析師(retail analyst). 他發現, 每天的財經消息, 對經濟數字多少都有錯誤的解讀. 唯有把經濟數字做成圖表, 並拉長時間軸, 才會看出經濟整體的表現, 而不會受每月或是每季的數字所左右.  他也發現, 有些經濟指標, 有著因果關係(比如說, hourly earning時薪影響到consumer expenditure消費者的花費, 然後進一步影響到corporate earnings企業獲利). 藉著這個關係以及書中提到的其他因果關係(如通膨與利率等), 他能夠比別人早一步看到轉機或是危機, 而能提前入市或是趕快獲利了結, 避開股災. 他建議投資人或者是企業行號, 可以也試著這樣做, 對所投資的產業或是公司就有更升入的了解, 也知道何時該進場, 何時該放手.

這本書我看了兩次. 第一次覺得很新鮮. 第二次再看一遍, 順便做了筆記, 也比較有了想法. 我很佩服Mr. Ellis能夠做出這樣的分析. 我也試著複製他的圖表, 果然也可以看出些端倪. 不過, 還是覺得掌握度不太夠, 也還在摸索如何運用在投資的個股上. 同時, 這本書完成的時間是在2004年. 那個時候, 美國的經濟應該比現在封閉多了, 所以Mr. Ellis在書中很少提及其他國家對美國股市的影響. 即使現在美國國內的經濟指標在我看來都還是不差的狀況下(希望沒看錯), 美國股市還是受到石油與中國的關係甚深. 這也教了我一課: 過去的經濟狀況與股市反映, 不能完全套用在不同的時代裡. 尤其現在的全球經濟連動性比以前高出許多, 更要對任何經濟數字持謹慎的態度, 也要注意全球市場的動態.

這本書, 如果沒有總經基礎的話, 看起來會比較吃力一點. 建議有一點點總經的底子再來看會比較容易吸收.

這個網站附上了書中大部分比較重要的圖表, 有興趣的朋友可以看一下:
http://www.aheadofthecurve-thebook.com/


這篇中文書評寫得相當仔細, 可以補我短文的不足:
http://johnchiu580821.pixnet.net/blog/post/104924552-%E6%88%91%E5%9C%A8%E9%AB%98%E7%9B%9B%E7%9A%84%E7%B6%93%E6%BF%9F%E9%A0%90%E6%B8%AC%E6%B3%95


p.s.這是書中我最喜歡的圖之一. 從這個圖, 可以看出Real Consumer Spending才是所有經濟活動的推手(美國民生消費佔GDP的三分之二); 也可看出經濟的循環, 以及各經濟指標間的因果關係. 也可以看到那些是領先指標, 那些是落後指標.


圖片來源: "Ahead of the Curve" by Joseph Ellis


這兩天在FB上的貼文

最近事情多, 壓力大, 話也多了起來。

讀者回應的部分也值得一看。


(01.30.2016)
[碎碎念] 不要因為不會使用一項工具, 就說那工具沒有用
寫這樣一篇貼文或許會引起論戰, 但最近與台灣股友的一些互動, 以及聽聞前輩之前的分享, 讓我覺得, 還是利用一下我自己的空間, 抒發一下我的拙見好了.
或許我在美國沒有太涉入所謂的討論區, 所以我也不知道現實生活中, 美國投資人對這基本面與分析面的看法是不是很極端對立(不過書上倒是有提過兩派的大師互相鄙視). 也或許是我一開始研究投資, 所選的方法, 是講求基本面與技術面都要去看, 所以基本分析與技術分析對我來說, 兩者並不違和, 甚至有相輔相成的效果. 我喜歡中庸之道, 所以這方法也挺適合我的個性.
選擇用基本面投資, 或是用技術面投資, 全看個人的喜好或是適合哪一種方式. 這兩種方法, 真的, 沒有對與錯. 只要是適合自己的, 用的上手的, 就是個好工具. 但是, 大家互相尊重, 真的沒有必要去說另一方的醜話, 或是鄙視對方. 我一直記得一位前輩對我說過的話: 基本分析與技術分析都是工具箱裡的工具. 不要因為不會使用一項工具, 就說那工具沒有用.
大家或許不知道, 台灣有所謂的securities analyst(證券分析師)的專業執照考試. 美國有財務分析師(CFA)與會計師(CPA)的專業執照考試, 但我在美國還沒看到有證券分析師的專業執照考試(有的話請跟我說一下). 而美國倒是有個chartered market technician (CMT) - 技術分析師的專業執照考試(已經有40年歷史).
分享一下一位前輩的看法(見下方), 還蠻值得一看的.

吳耀前
<基本分析或技術分析?>
在我的理解,基本分析是體,技術分析是表;基本面反應的是因,技術圖反應的是果;要有因才能推斷其果,要有體才能判斷其表;表裡如能對照,因果相互確認,相互輔助才能產生最大效益;而其實拆分到每個時間點兩者所反應的是同一件事情,根本無需爭論誰是錯的。舉一個簡單的例子,從基本面來看,企業興衰分成五個階段,創建、成長、成熟,衰退、改造。對應到技術分析的波浪理論不恰好是上升五浪跟下跌三浪嗎?
價值投資者經常討論到企業價值被市場低估或者高估,此時反應的就是大眾投資者的心態。投資其實除了企業基本價值、產業趨勢、護城河還有一項『大眾心理』,所以為什麼幾乎一樣財務報表的兩家企業會反映出兩個甚至可以相差一倍的股價?為什麼如中國銀行股價長期被低估但同為中國銀行的招商銀行本益比卻高於建設銀行?為什麼如台灣研華科技股價長期享有高本益比?而鴻海科技集團從2009年以來卻沒有表現得比中華電信來得更好?這說明基礎分析能讓你立於比較容易不敗的立場,但是如果想增加更多的安全係數或比別人擁有更多的果實,把大眾心理列入考慮會相對容易一些,這也就是我所講的「表」,這就體現在技術分析。
當然技術分析除了分析大眾心理,對於營收成長,公司治理、企業價值也能有經由微積分跟統計學等數學方式具體量化統計,這些都一樣是基本面的體現甚至是更精準的分析公司成長動能與價值,而非盲目無據的圖表甚或怪力亂神;不過與價值投資者的盲點一樣,都只能分析到當下為止,對於未來還是要長期的投資眼光去「猜」。不過既然是體與表,當然是先有體才有表。基於投資風險安全優先的考慮,當然應該做好萬全的基本面分析再來搭配技術面的考慮,不能倒果為因。
投資股票或企業,你的目的是獲利還是單純訓練分析技術線圖或者只是為了證實你選擇的企業的基本分析功力?是為了輕鬆增加額外收入,還是要專心職志?都會造就你的邏輯方法不同,導致選用的工具也不同;刀跟劍誰好?那得看你的目的是什麼?

(01.29.2016)
"Take everything with a grain of salt", 對任何財經資訊採取半信半疑(保留)的態度, 是我投資後學到最重要的教訓之一. 對書上所寫, 對人所言, 對看到的新聞, 不要照單全收. 必要時, 用Google求證.
進而養成自己的判斷力, 需要時間, 但假以時日, 這種地步是一定可以達到的.
一定都要有這樣的態度, 你才能真正的學習, 知識才真正屬於你.
~重讀"Ahead of the Curve"有感




2016年1月5日 星期二

2016 投資計畫

昨天美股大跌, 我的心情卻異常平靜. 或許是見到了久違的陽光, 也或許是看了書, 對照了手邊的持股, 又有了新的領悟, 也或許是心中一直琢磨不定的年度投資計畫有了曙光. 現在把計畫用文字記錄下來, 以便時時檢視好確認方向在軌道上, 也在年底時可以審視自己做到了多少(我也非常建議如果想在投資上更近一層的朋友, 把計畫或是SOP寫下來, 有了方向與計畫, 心才會穩定, 投資才能從容.)

明年的大方向是--

1. 更深入了解自己有興趣的民生消費產業與類股中的強勢股; 以期眼光更精準
2. 掌握現有的能力圈後, 繼續擴大能力圈(到別的產業)
3. 藉由每日閱讀新聞與書籍, 加速提升對總經的認知
4. 撥出時間, 寫些分析文
5. 盡量優哉游哉地過活; 繼續好好陪伴家人

至於操作計畫. 2016看起來不會是風平浪靜的一年, 所以投資手法要更靈活. 不過還是以"將資金在一定的時間內做最有效的運用"為最高指導原則:

1. 一次只專心操作10隻左右的股票或是ETF. 我發現自己喜歡基本面與技術面並重, 這樣做的結果, 是顧的面向要很多. 太多隻, 太累, 心會慌, 判斷也會錯誤. 2016謹記不要貪心. 若能抓到上升波段, 更好.
2. 大中(小?)型股都接觸. 成長股為主, 轉機與景氣循環股為輔. 
3. 眼光不侷限在美股, 必須放眼全世界. 希望我學到的總經知識能夠派上用場.

今年的投資與操作方式會跟以前不太一樣. 等年底再跟大家報告持股與績效.

[01.04.2016 美股大盤新聞] 海嘯最慘新年!道瓊狂跌-fang、生技帶頭殺

蠻特別的一天. 紀錄一下.


MoneyDJ 新聞 2016-01-05 07:07:58 記者郭妍希 報導
美國股市在陸股新(2016)年第一個交易日就慘跌7%、啟動熔斷機制暫停交易的衝擊下跟著重挫,由去年的明星股「FANG」(即Facebook、Amazon、Netflix與Google母公司Alphabet)四大天王領軍重挫,生技類股也跟著下殺,使得道瓊工業平均指數出現2008年全球爆發金融海嘯以來最為慘烈的新年首日走勢。

道瓊工業平均指數1月4日終場下挫1.58%(276.09點)、收17,148.94點,已連續第3個交易日收黑,並創2015年12月18日以來收盤新低;開盤4分鐘內就大跌逾350點,盤中最多更一度重挫467點。
那斯達克指數下挫2.08%(104.32點)、收4,903.09點,創2015年10月21日以來收盤新低。標準普爾500指數下挫1.53%(31.28點)、收2,012.66點,已連續第3個交易日收黑,並創2015年12月18日以來收盤新低。費城半導體指數下挫1.09%(7.21點)、收656.28點,創2015年12月18日以來收盤新低。
陸股在新(2016)年第一個交易日並不快樂,受到人民幣跳水、製造業景氣連續五個月萎縮以及大股東限售令即將在本週解禁的影響,陸股盤中慘跌逾5%,讓新年剛上路的熔斷機制在第一天就達到啟動標準。嘉實XQ全球贏家系統報價顯示,滬深300參考指數在4日下午1時13分下挫5%後、即暫停交易15分,1時28分恢復交易後又續跌,到1時34分跌幅擴大至6.98%後再度啟動熔斷機制、直到收市為止交易全面暫停。
除了陸股跌勢慘重之外,美國製造業嚴重萎縮,也讓市場擔憂中國經濟趨緩的問題已開始蔓延到其他國家。沙烏地阿拉伯、伊朗斷交,讓中東緊張局勢升溫,使投資人更添疑慮。芝加哥選擇權交易所(CBOE)用來衡量市場恐慌氣氛的波動率指數(VIX)4日終場跳漲13.67%、收20.70點,平2015年12月18日以來收盤新高。
去年漲幅至少達35%的Facebook、Amazon、Netflix與Google母公司Alphabet今日成為殺盤要角,單日跌幅分別達到2.33%、5.76%、3.86%與2.39%。路透社統計顯示,這四檔股票對標準普爾500指數的合併權重佔比超過了5%。
生技類股走勢疲軟,最能代表生技業表現的美國那斯達克生技類股指數(NASDAQ Biotechnology Index,簡稱NBI)終場重挫3.19%、收3,427.67點,創2015年12月14日以來收盤新低。barron`s.com報導,Piper Jaffray分析師Joshua Schimmer 4日發表研究報告指出,受到總體經濟以及企業特定因素的影響,2016年大型生技公司對未來營運的展望可能會轉趨保守,全球生技業龍頭Amgen已經率先這麼做,預計其他業者也會跟進。Amgen 4日終場下挫了2.46%。
不過,加拿大瑜珈服生產商Lululemon Athletica Inc.卻逆勢勁揚6.46%、收55.86美元,創2015年9月9日以來收盤新高。MarketWatch、Business Insider等多家外電報導,Wells Fargo、Jefferies決定調高Lululemon的投資評等,其中Wells Fargo認為該公司已經大幅整頓了供應鏈,預料2016年有望因此提高良率、降低生產成本並減少昂貴空運服務的使用量。




原文來源:
http://blog.moneydj.com/news/2016/01/05/%E3%80%8A%E7%BE%8E%E8%82%A1%E3%80%8B%E6%B5%B7%E5%98%AF%E6%9C%80%E6%85%98%E6%96%B0%E5%B9%B4%EF%BC%81%E9%81%93%E7%93%8A%E7%8B%82%E8%B7%8C-fang%E3%80%81%E7%94%9F%E6%8A%80%E5%B8%B6%E9%A0%AD%E6%AE%BA/

延伸閱讀:
http://www.cw.com.tw/article/article.action?id=5073638

2016年1月1日 星期五

Disney (DIS) 股價拉回就是買點? (Part 2)

*以下分析僅供參考....投資決定在個人*

6. Disney在季報時, 對於ESPN有沒有著墨?
在8月份Disney發表Q3季報時, CEO Bob Iger對於ESPN訂戶的流失做輕描淡寫地帶過, 他認為, ESPN訂戶流失, "modest sub[scriber] losses"(些微的損失), 並認為其他的媒體服務都無法取代ESPN所提供的實況轉播運動競賽的優勢

11月的Q4季報發表時, Mr. Iger聲明大家沒有理由對上次季報的發言感到恐慌("we feel that there certainly should be no reason to panic over comments like that.) 這裏是Mr. Iger季報發表會上對於ESPN的言論"The fact remains that we're in an environment today that's definitely changing, it's different than the environment before, there's a lot more competition for people's time. With that interestingly enough, we have an opportunity to distribute our content in many different ways than we ever have before – in more different ways than we ever have before. So, there's not only a silver lining, but there's a glass-half-full perspective on this and that's what we have. We also know specifically, related to ESPN that not only is the brand strong, which is evidenced, by the way in the ratings, 50 of the top cable shows in fiscal 2015 – of the 50 top cable shows in fiscal 2015, 26 were ESPN's. And in addition to that, live television and live sports, in particular, is incredibly strong in this environment. Demand for it has probably never been greater, interestingly enough. So that's I guess a long way around my saying that we don't have anything to really add to the comments that we made. We feel bullish about ESPN and ESPN's business. We like the environment, because we think long-term it gives us more opportunities. I should also add that ESPN has been at the forefront of using technology to create more compelling product for its consumers and to be present on more platforms." 簡言之, 就是媒體生態的改變, Disney來說, 或許是個轉機. Iger也堅信ESPN所提供的實況運動轉播, 以及ESPN的品牌, 能夠讓Disney站穩腳步

除此之外, Disney也以英國為測試市場(test market), 推出了DisneyLife這一個app.  這是一個類似Netflix一樣的影音串流服務. 從這可以看出,  Disney的多管道(multichannel)的策略現在也往吸引消費者的管道延伸觸角 (此為DisneyLife的官方網站https://disneylife.com/uk).  Mr. Iger也在季報說明會時指出, 他對Disney的內容(content)有信心, 也認為這是繼續讓Disney成功的地方 ("and we think that the primary ingredients for success in media today is, one, you've got to have great product. We certainly have that." 他也認為, 現今的消費者閱聽習慣是需要有流動性(mobility), 人們想要無時無刻都能夠看到想要看的節目. 所以Disney也有把一些旗下的節目播放權賣給Netflix等非傳統的媒體

從Iger在季報發表會上的發言, 我感覺Disney對自己信心滿滿, 也知道危機所在, 可能也在進行一些計畫, 但目前來說可能因為計畫尚未明確, 所以也無法做甚麼公開的說明.  

7.  ESPN的洞, 有沒有辦法從別的地方補回來
如果Disney要把這個洞補起來就要從影業, 商品, 遊樂園著手

Star Wars上映十二天全球票房就已達10億美元雖然有分析師認為Star Wars的票房收入只佔了Disney年收入525億美金的一小部分, 但我們別忘了周邊商品帶來的驚人效應. Bloomberg保守估計, Star Wars的商品能在電影上映後第一年帶來4.58億美金的進帳至於玩具方面估計光是商品授權的權利金就能讓Disney能賺進50億美金 (根據Q4季報新的Disney相關商品的權利金要等到Q1 2016才會計算進入財報裡).

此外, 明年春天預計開幕在上海開幕的Disneyland, 也是令大家引頸期盼.  

8. 分析師怎麼看?
分析師們認為Disney股價在為來18個月可以達到$119. 

9. 我該不該繼續抱著Disney的股票? 還是現在是加碼/買進時刻?
先來總結一下Disney的利多與利空消息:

利空-
1) ESPN客戶流失, 所以估計Disney從ESPN一年少賺了3~3.5億美金左右

利多-
1) 上海Disney預計於2016春季開幕
2) 未來六年, 每年會有一部Star Wars電影
3) 繼續提供豐富, 高品質的內容給消費者 (2016有Finding Dory,  Frozen 2, 以及另一部Star Wars會在年底上映)
4) Star Wars 周邊商品的效應

Mr. Iger在季報發表會上發表的言論, 我非常認同: "One of our greatest strengths is our willingness to embrace change and adapt to new trends and technology to create extraordinary experiences that are relevant to consumers. That's especially true in the media space." Disney雖然是一家老企業, 但在Iger的領導下, 幫Disney注入了很多創新的元素.  Iger也知道, 現在媒體產業的多變, 以及消費者閱聽習慣的改變, Disney也勢必要跟著做改變, 來迎合多變的閱聽環境.  

此外, Mr. Iger也說, 現今媒體要成功的話, 要有三個重要的元素: " From our perspective, there are three key elements that are essential for success in media today. First, you have to have a quality product, preferably high-quality branded product (第一, 要有高品質, 最好是有高品質又有品牌的產品) . Next, you need to create a fantastic user experience with incredible interface navigation (第二, 要有能夠與使用者互動的媒介), you have to make the service easy-to-use and the content easy-to-find. And the third essential element is mobility (第三是要有流動性). Consumers now dictate where they want to access media and it's essential for legacy distributors to crack the mobile code. The demand for great content is stronger than ever, but consumers are demanding a better user experience and they're migrating to platforms and services that deliver it." 從Disney現在的產品, 也可以感受到Disney致力做到這三項目標. 

雖然Disney有ESPN的問題, 但我同意一位分析師的看法覺得ESPN的訂閱戶不會一直流失下去畢竟美國喜歡看現場實況轉播的人數很多有很多死忠的球迷所以ESPN還是有它固定的收視群我覺得投資人應該要關心(concerned), 但不至於驚慌(panicked).  所以總結來說, 我對Disney還是有信心的.  就看Q1 2016財報發表時Disney有沒有對ESPN有更多的說明, 投資人也要持續關注ESPN訂戶流失的現象. 


參考資料:
http://www.cnbc.com/2015/05/04/guess-where-star-wars-makes-real-money-not-in-the-theaters.html
http://www.usatoday.com/story/money/markets/2015/12/23/disney-stock-down-star-wars/77834078/
http://www.foxsports.com/college-football/outkick-the-coverage/espn-has-lost-7-million-subscribers-the-past-two-years-112515