2016年2月26日 星期五

好書推薦: "Fundamental Analysis for Dummies"

最近因為手邊project的關係, 把"Fundamental Analysis for Dummies"這本書再次徹底地讀了一遍. 突然覺得, 自己已經不再是個dummy(傻蛋)了. 書中的內容, 有九成對我來說, 都已經從新知變成了常識, 很多基本面分析的知識都已經印在腦海裡.

如果英文閱讀能力可以的話, 又想全面性地了解基本面分析(財報閱讀方法, 財報數字分析, 產業分析, 產業循環, 總經狀況, etc.) 我非常推薦這一本基本面分析的入門書. 因為是入門書, 所以簡單易懂. 作者是美國大報USA Today的財經記者, 經驗豐富, 寫的也鉅細靡遺, 面向很廣, 把基本面分析該注意到的都提到了. 書中有很多小提點非常受用. 書末甚至還附了一技術分析的章節. 唯一的缺點是書中錯誤不少.

這本書我來來回回看了四遍. 現在可以畢業了. 本想處理掉, 想一想, 還是先留著好了. 畢竟這在投資回憶裡占了很重要的一部分.

P.S. "Dummies"是美國很暢銷的入門書籍系列, 很像台灣的"第一次XXX就上手"系列, 不過感覺上內容更多更扎實(根據我十幾年前對上手系列的印象), 類別很多, 都是請有經驗的人士來操筆, 內容也簡單易懂, 是很好的參考書籍. 此書台灣有售。

2016年2月7日 星期日

巴拿馬運河拓寬工程將重劃美國物流地圖 (by Boston Consulting Group)

緣起: 注意到這則新聞, 是從美國財經節目主持人Jim Cramer那裏得知. 剛好他介紹的類股我本來就很有興趣, 所以聽他這麼一說, 我也就上網找了一下資料.  一看之後, 發現還蠻值得好好研究一下的. 這篇文章是根據美國Boston Consulting Group(一家顧問管理公司)的研究分析所做的摘要整理.

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2009年8月, 巴拿馬運河展開拓寬工程. 這個耗時近七年, 花費五十二億美金(US$5.2 billion)的浩大工程, 預定在今(2016)年春夏完工. 不用說, 這絕對是今年運輸業所關切的重點新聞之一.

在所有進入美國的貨運量中, 有40%是來自東亞(East Asia). 美國西岸的港口, 目前處理來自東亞約三分之二的貨運量. 巴拿馬運河拓寬後, 預估到2020時, 有將近10%從東亞到美國西岸的貨運量, 因為成本上的考量, 會轉移自美東上岸. 這10%運量的轉移, 看似不大, 卻相當於兩倍Savannah與Charleston這兩個港口加起來, 所能負擔的運量(equivalent to building a new port roughly double the size of the ports in Savannah and Charleston).

因此, 在未來, 美西的港口所處理的貨運量仍會增加, 但是在全美國總港口貨運處理量的市佔率(market share)很有可能會減少. 這也表示, 美國西岸港口的成長率會減少; 東岸各港口間的成長率會升高, 競爭會更激烈, 而鐵路與貨運運輸的交通模式(pattern)也會有所改變.

雖然如此, 從美西上岸的貨物, 跟美東比起來, 能夠在較短時間內運達美國大部分內陸. 但是如果貨物從美東上岸, 則能降低成本. 因此對商家來說, 需要做謹慎的評估. 對鐵路與貨運業者來說, 也要有應變的措施.

為了研究有多少的交通(traffic)會從美西移到美東, Boston Consulting Group做了幾種假設情況(scenarios). 2014年時, 從東亞到美國的貨運, 約有35%在美東上岸.  如果依照目前(註一)的全球政經情況, 以及目前美東港口的成長速度, 在2020年時, 即使我們把巴拿馬運河擴建的變數拿掉, 美東的入口貨運市佔率(market share)仍有40%, 美西則從65%下掉了5%到60%.  如果我們把巴拿馬運河擴建的變數加進來的話, 到了2020年, 美東的入口貨運市占率則會到達50%, 有與美西分庭抗禮的可能性. 不過, 如同上面所說, 在未來, 美西的港口所處理的貨運量還是會增加就是.




這樣的改變, 當然也會影響到鐵路與貨運運輸的交通模式(pattern), 接連影響到美東與美西的港口的競爭版圖. 如下圖所示, 圖下那塊陰影的消費者的需求, 原本是由西岸進來的運貨所滿足(西岸進來的貨物, 經由鐵公路運輸後, 最東可抵達Ohio州).  因為巴拿馬運河的擴展, 住在陰影區塊的消費者的需求, 以後也能從東岸進來的貨運所滿足(因為可能從東岸進來的貨物, 能以相對來說較低的成本與較短的時間, 運送到陰影區, 不似以前, 要老遠從西岸用鐵公路運過來, 成本可能也比較高). Boston Consulting Group預估, 東西岸的港口大概會爭奪美國約15%的GDP. 這個陰影區塊, 也就成了Boston Consulting Group報告中所指的戰場(battleground).



Boston Consulting Group也針對其他的假設情況做了些預估. 比如說, 如果油價持續走低, 那只有將近5%從東亞到美國西岸的貨運量, 會轉移自美東上岸. 在這邊我就不一一敘述各種假設情況, 請有興趣的讀者可以參閱參考文件"How the Panama Canal Expansion is Redrawing the Logistics Map"第七與第八頁.

至於巴拿馬運河拓寬後, 對美東哪些港口最有利呢? 根據下圖所示, 美東的三大港口, New York-New Jersey, Savannah and Charleston, 以及Norfolk, 會受到很顯著的正向影響, 需求量也會增加:


之前提過, 從美西上岸的貨物, 跟美東比起來, 能夠在較短時間內運達美國大部分內陸. 但是如果貨物從美東上岸, 則能降低成本. 從下圖可以看出, 對家具業者來說, 巴拿馬運河拓寬後, 如果要將家具運到剛剛提到的battleground(陰影區塊), 貨物從東岸進美國, 會是個很好的選擇. 而如果成衣公司, 要將衣服運到battleground, 貨物從西岸進美國, 會是個比較好的選擇. 因此對商家來說, 這需要做謹慎的評估, 也要評估是用哪種運輸工具比較適宜(鐵路, 還是貨運?)



總結上述, 巴拿馬運河對美國物流版圖有著巨大的影響. 美東的港口是直接的受惠者.  以後我會進一步研究並分享, 受惠的類股與標的.


註一: 報告完成的時間是2015年6月.

圖片與資料來源:
1. Report: "How the Panama Canal Expansion is Redrawing the Logistics Map"
http://www.panamacanal.salini-impregilo.com/static/upload/bos/bostongrouponpanamajune2015.pdf
2. 巴拿馬運河拓寬工程官網: http://www.panamacanal.salini-impregilo.com/en/